嘉实基金梁铭超：把握反内卷时代的价值机遇

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专题：投资好时节 嘉实基金2026投资策略峰会

1月23日，嘉实基金2026年度投资策略峰会在上海举行。嘉实基金平衡风格投资总监梁铭超参加圆桌对话《“反内卷与扩内需”政策驱动下的行业机遇》，从资产配置和投资节奏的全局视角，对“反内卷”与“扩内需”带来的市场机遇发表观点。

梁铭超指出，反内卷带来的表象机会易被感知，核心是减产、涨价逻辑，过去半年至一年，钢铁、光伏、养殖及开年强势的化工等行业已先后受益。展望未来，相关部分底部行业有望逐步释放进攻机会。

梁铭超认为，“反内卷”延伸出三大深层投资线索：

其一，非市场化竞争转向市场化竞争、补贴退出背景下，企业将从价格竞争切入技术竞争，有战略眼光的企业会加大研发投入、提升产品技术层级，这类高研发企业虽属慢变量，但中期视角下具备优势，可通过财务报表筛选挖掘。

其二，国民收入倍增计划或成暗线，政策对人力资本的重视与价值重定位，将利好脱离“挤压人力成本”竞争模式、依托产品附加值提升成长的企业。对于外卖、互联网平台等人力密集型领域，人力成本通胀虽带来短期压力，但利于行业出清，龙头企业将受益。

其三，反内卷将抑制无效投资，市场将从追求增长速度转向关注企业质地、现金流创造能力及分红水平。这类红利与类红利资产虽股价弹性不足、当前热度下降，且多为“跌出来的机会”，但政策导向底层利好其长期投资前景，适合长线布局捕捉机会。

对于把握投资机遇和控制风险，梁铭超认为市场资金充裕时，从年度规律看，1、2月份上涨品种与全年主线多数时候不一致，难以从短期上涨中倒推基本面逻辑，部分板块(如商业航天)虽属长期产业方向，但股价与基本面、估值可能偏离，这是躁动行情的典型特征。

不过梁铭超提到，已上涨品种中，部分可能是全年主线新方向的“预选赛”，潜藏着可持续的新逻辑。对于未参与躁动行情的投资者，可重点研究跟踪上涨新标的，筛选出能在后期波动中补仓的优质标的。以开年大涨的化工板块为例，其基本面尚未显著改善，产品价格、价差仍处低位，上涨核心源于市场期待——反内卷大背景下，叠加宏观需求政策企稳拉升的预期，给予市场“朦胧美”空间。他强调，股票投资核心是捕捉边际变化，新一年需聚焦基本面朝着预期方向推进、边际变化显著的标的，待股价回调至合适位置即可参与加仓。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。仅为个人当前市场观点，不构成嘉实基金管理有限公司投资建议。