东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对当升科技(300073)进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：Q2业绩超预期，单吨净利明显好于行业平均【勘误版】》，本报告对当升科技给出买入评级，认为其目标价位为74.90元，当前股价为43.05元，预期上涨幅度为73.98%。
当升科技(300073)
投资要点
【资料图】
2023年H1公司实现归母净利润9.26亿元，同比增长1.46%，业绩超市场预期。2023年H1公司营收84.02亿元，同比下降7.8%；归母净利润9.26亿元，同比增长1.46%。2023年Q2公司实现营收37.1亿元，同比下降29.61％，归母净利润4.95亿元，同比下降5.77%，环比增长14.94％，扣非归母净利润6.4亿元，同比增长2.66%，环比增长50.4%。
2023H1出货3万吨，同比微增，全年预期20%左右增长。公司上半年出货量3万吨左右，同比略增，其中Q2出货1.6万吨左右，同比增长4%，环比增长近15%，公司海外客户占比达70%左右，需求相对稳定，上半年公司产能利用率78.61%，高于行业50-60%的平均水平；Q3海外需求进一步恢复，我们预计Q3出货环比增长20%以上，2023年出货有望达7-8万吨，维持20%左右增长。公司与全球一流锂电巨头企业均保持密切合作关系，后续欧洲工厂一期6万吨建设即将启动，本土化布局将进一步巩固公司在海外产业链的战略地位，支撑后续增长。
2023Q2单吨扣非净利3.9万元/吨，超市场预期，经营性利润远高于行业。我们测算公司上半年锂电材料均价约28万元/吨（不含税），单吨毛利5万元/吨，单吨扣非净利3.5万/吨，其23Q2单价约23万元/吨（不含税），对应单吨扣非利润3.9万元左右，明显好于行业平均水平，扣除汇兑损益影响，公司扣非单吨净利也保持3万/吨左右，大超市场预期。公司单位盈利连续几个季度好于行业平均，且基本维持稳定，充分体现公司竞争优势，我们预计主要系公司客户结构优异，海外销量占比达到70%以上，加工费较稳定，盈利水平明显高于国内；Q2海内外碳酸锂、镍等金属价差预计也有小幅正向贡献。考虑公司海外客户优势可维持，我们预计下半年单位盈利仍有望维持2.8万元/吨左右。
锰铁锂、钠电、固态正极等新产品进展顺利。公司锰铁锂材料导入国内一流电池客户并实现百吨级测试，克容量优势明显，产品性能领先。上半年层状氧化物钠电正极累计出货超百吨，目前单月出货近百吨，正在下游车企测试。半固态正极材料已实现几百吨出货。
盈利预测与投资评级：考虑公司盈利水平超预期，我们上修公司2023-2025年归母净利润预测至21.08/24.58/29.25亿元（原预期为18.87/23.26/31.34亿元），同比-7%/+17%/+19%，对应PE为11x/9x/8x，给予2023年18xPE，目标价74.9元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券游宝来研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.46亿，根据现价换算的预测PE为10.66。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为70.28。
