事件：4 月28 日，建设银行披露了1Q23 业绩：营业收入2070.76 亿元，YoY+0.96%；归母净利润887.43 亿元，YoY +0.26%；年化加权平均ROE 为12.86%。截至2023 年3 月末，资产规模36.94 万亿元，不良贷款率1.38%，拨备覆盖率241.68%。
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1、 业绩稳速基本稳定，ROE 下降
业绩增速基本稳定。1Q23 营收增速为0.96%，较2022 年增加了1.18 个百分点，其中手续费及佣金净收入430.17 亿元，同比增长 2.62%。归母净利润增速为0.26%，较2022 年下降了6.8 个百分点。业绩增速基本稳定。
ROE 下降。1Q23 年化加权平均ROE 为12.86%，ROE 同比下降1.13 个百分点。
2、息差下降，三大战略稳步推进
息差下降。1Q23 净息差为1.83%，净利差为1.64%，环比均下降8 个基点，息差下降主要受到 LPR 下调以及市场利率整体走低影响。
持续推进普惠金融、住房租赁、金融科技“三大战略”。22 年末公司类住房租赁贷款余额2,421.92 亿元，较21 年末增长81.47%；普惠金融贷款余额2.35 万亿元，较21 年末增长25.49%；金融科技投入232.90 亿元，占营业收入的2.83%。
截至23 年3 月末，公司类住房租赁贷款余额为2,898.56 亿元；普惠金融贷款余额2.67 万亿元；绿色贷款余额 3.23 万亿元，三大战略平稳推进。
基建领域传统优势持续巩固。22年末公司类贷款11.02 万亿元，同比增长14.87%；基础设施行业领域贷款余额5.71 万亿元，较21 年末增长12.62%，余额在公司类贷款中的占比为51.79%。保持持续增长态势。
3、资产质量总体平稳，拨备保持稳定
资产质量稳定。2022 年末不良贷款率1.38%，较22Q3 下降2BP，较21 年末下降4BP，资产质量平稳。22 年末关注贷款率2.52%，较21 年末下降17BP；22年末逾期贷款率为1.03%，同比上升9BP。截至23 年3 月末，建设银行不良贷款率为1.38%，与2022 年末持平，资产质量稳定。
拨备水平保持稳定。截至23 年3 月末，建设银行拨备覆盖率为241.68%，较2022年末增加0.15 个百分点。拨贷比为3.33%，较上年末下降0.01 个百分点，拨备水平基本稳定。
资本充足率降低。截至23 年3 月末，核心一级/一级/资本充足率分别为13.19%、13.86%、17.88%，较22 年末分别降低3BP/35BP/48BP，资本充足率有所下降。
投资建议：
建设银行持续推进住房租赁、普惠金融和金融科技“三大战略”，1Q23 业绩增速基本稳定，资产质量总体平稳。我们预计公司23/24 年盈利增速为1.6%/3.2%。
给予其0.65 倍23E P/B 的目标估值，对应6.82 元/股，近期股价上涨明显，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：金融让利，息差收窄，资产质量恶化
